陈超：柔性和集成是工业4.0的关键词
——对话申万宏源证券研究所机械分析师陈超
- 发布时间：2015-03-30
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陈超：尊敬的各位投资者，大家下午好!我是申万宏源分析师陈超，我这场主要讲的是工业4.0，我认为中国工业4.0是中国制造业50年的方向，2025这个政策看的话，可能是方向的前十年，我们今天站在这个起点上，很难对未来50年制造业每一个细节作出预判的，我们今天讨论的是，主要我们想解释清楚两个问题，一个是我们理解的工业4.0到底是什么，另外在工业4.0发展方向下，从投资角度去看，哪些方向可能是产业资本和金融资本结合的领域，我们首先回答个问题，工业4.0是什么?美国和德国都曾经提出过工业4.0或工业互联网类似的概念，在这个过程中我们发现两个国家方向是有不同的，我们抽象去看工业4.0这件事情，就会发现，两个国家对于这件事情的理解，在两个点上达成了一致，我们认为工业4.0的两个关键词，一个是柔性，一个是集成，很多投资者会说，你谈到柔性生产，在十年前这个词就听过，我们很早曾经看到过，关于柔性生产的企业，到今天我们在说工业4.0还在谈柔性生产，到底有什么不同?我认为十年前我们在谈柔性生产的时候，只是一个概念，一个样本，而今天工业4.0提出了柔性生产，其实是柔性需求倒逼了柔性生产，今天我们发现，过去我们整个经济规模非常庞大的，我追求的是大批量生产的规模效应，所以说个人对产品的需求，可能比较简单，比较一致的，但是今天我们会发现，我们对整个产品的需求，我们对汽车对电子产品，一切和我们生活有关的东西，我们都希望的，或者个性化需求的切入点，正是这样一个切入点，倒逼生产流程，一定要实行一个流通环节。我们看这两个图，传统制造业生产流程，基本上串联式的从供应商到零售商，每个环节都彼此博弈，倒逼出来的，柔性环节，各个环节之间的合作，更加的强一些，这种合作就改变过去大家分一块小蛋糕这样一个比较短视的格局，我们现在要做通过这种合作创造一个柔性化需求，通过这种柔性化需求，提高我本身产品的附加值，大家共同把这块蛋糕做大，从而实现下游附加值的提升，包括实现上游生产成本的下降，实现企业盈利的增加，这个是工业4.0追求的件事情，柔性追求，倒逼出的柔性的供给。
另外一个关键词是集成，工业3.0和工业4.0大不同在哪里，3.0我们会看到每一次产品的出现，比如说互联网，电子信息技术，基本上以技术推动的技术的革命，3.0和4.0大的不同是，就是推出模式创新，提高生产效率有益的技术发挥作用，这个概念比较常见，我们把这种继承性质分为三类，纵向集成、横向集成、端到端集成，纵向集成是企业内部生产流程集成，横向集成是企业间和生产环节与供应商的集成，端到端集成，是产品各相关环节，围绕产品从企业到客户的集成，这三类集成我们发现终会打开两类市场空间，一类是说，过去是十个生产环节，每个环节都是单独的，在这个单独的环节里面，我会需要一些自动化设备的投入，我会需要一些传感器或者简单的传感器，简单的RFID的投入，我现在需要的是我把十个环节连接到一块，如果我们看这十个环节连接到一块，至少我增加9个需要传感器的环节，至少我增加了9个需要数据传输的环节，所以我觉得集成的要求，代表工业4.0打开个市场空间，在传感器在RFID，包括交换机，包括PLC，在需要连接的环节上，打开一个新的市场空间，而这个空间可能是我们没有办法想象的，因为到现在为止，我们甚至没有办法判断，工业4.0到底把多少产品连接到一块，第二种表面看是硬件的集成，实际上是数据流的集成，传统是单向的，数据是单向的流转，工业4.0要求并联的模式，要求环节需要不断的传输，它打开第二个环节就是平台的解决方案，包括我们之前非常热的大数据云计算，包括物联网，这种数据和信息平台的供应商未来会有很大的空间打开。集成需要各环节的连接，木桶原理在这个过程中发挥很大的作用，在这个过程中你会发现，整个环节中的一个短板决定你效率的作用。
刚刚我们提到了3.0和4.0的不同，如果在3.0的时候我比较容易找到一些标的，比如说我找机器人的标的和自动化的产品，到4.0你突然发现，这个无限的大，从点的技术创新变成模式创新，这种模式创新一方面是生产模式，我们把3.0的设备连接在一起，发挥1+1大于2的作用，刚才我提到的生产模式环节，会收益，更重要是生产模式收益。端到端的集成，到柔性的需求，制造业从过去专注生产，专注降低成本，转向服务，增加产品附加值，举个例子，上星期海尔开发布会，海尔的工业4.0，我朋友圈有非常大量的转发，海尔的工厂的转发，你会看到一个产品生产过程中，完全没有经过人手，这是我个人认为，雾灯工厂并不是工业4.0，它只是3.0的一种环节，也就是你过去一个环节自动化，现在把十个自动化连接在一起，无灯工厂只能代表纵向集成，我更关注海尔在发布会后一天，推出两个平台，个是柔性用户交互平台，第二个是柔性供给模块供应的继承集成平台，举个例子，它在它的发布会上提出，有一个客户表示我们平时在家里面洗衣服，可能我浅色的衣服和深色的衣服分开洗，这样的话，我至少洗两次，洗两次不只是浪费水的问题，还有时间的问题，有客户提出来，我有没有可能用一缸水直接洗完这两类衣服，这个要就被直接发送到海尔用户交互平台上，它形成一种的互联网模式，未必是这一个客户，他想要这样一种洗衣机，可能有500个客户，1000个客户，都觉得也需要这样一个洗衣机，当和订单达到一定规模之后，这个订单就会推送到模块供应集成的平台上，对于海尔来说，原本模块供应商，都要符合标准的，海尔传统模块供应商，一定要达到它的要求，才会入选它模块供应商的库，在这个库里面，如果它打算开发新的产品的话，才会找到你，他现在这种模式，我向所有模块供应商开放我的平台，任何模块供应商，你只要认为你有能力，希望达到我个性化的订单，都可以加入这个平台上，当客户有需求，达到一定规模，我回把这个订单推送给所有人，推送所有模块供应商之后，模块供应商有一个PK，谁提供性价比高的解决方案，这就中标个性化客户需求的订单。模块供应商通过提供这个产品的关键模块，把它提供给海尔，截止到我刚刚谈到的这个点，我觉得这个环节之前，海尔已经实现了端到端的集成，同时也实现了在一定范围内，实现了横向的集成。但是这个环节之后，模块供应商把模块交付给海尔之后，海尔是通过无灯的工厂，把整个产品生产出来的，你会发现在后一个环节，它其实是纵向集成，纵向集成怎么实现的呢?因为我们也常常被问到一个问题，柔性需求和工业化大规模生产精神列有违背的，如果我要一个圆形的空调，还有要三角形空调的，海尔不会单独为我生产圆形空调，在这个过程中，海尔要想把这个事情做到，一个是生产流程标准化，你要把生产流程做无限切割，海尔的无灯工厂接近做到这一点，海尔的无灯工厂环节，比其他的洗衣机生产环节增加很多，你可以同一个订单在一条生产线生产出来，举个例子，一桶水，洗两种衣服，也许在第十个环节增加一个模块，可能有另外一个环节，需要在第十个环节增加一个模块，但是海尔，我前一个订单增加一个模块，一千到两千这个订单我在第15个环节增加这个模块，它成功把个性化的下游需求和工业大规模的生产精神，降低成本，成功结合在一起，所以到目前为止，我觉得可能我看到的案例里面，海尔真的实现了，三项集成，或者在现在这个阶段，它能够实现三项集成的。
工业4.0如果是未来的方向的话，我们首先判断两件事情，哪些行业有机会推进工业4.0，我觉得看两个方面。
，你首先要有能力做工业4.0，工业4.0整个推荐，在平台搭建上需要很大的资金投入，，你首先要有一定的资金实力，第二点，因为工业4.0要求一个集成水平，所以你在自动化水平上，要有一定的基础，我们在这两点，去深入探讨之后，就会发现，符合这两点中国的行业，基本上都是夕阳行业，比如说钢铁，比如说石化，比如说家电，这种行业，这种特征也表明了，中国在过去几十年的经济发展里面，你主要的资源是集中在这几个行业里面的，所以必然带动这些行业，它的自动化基础会非常好，它有一定的资本积累，所以在这些行业有机会做工业4.0集成的。另外一个，工业4.0还有很重要的特称是柔性，你钢铁企业没有办法提供非常有柔性的产品，因为到目前为止，我们了解到的钢铁下游的柔性需求并不是非常大，但是人的需求非常复杂，所以从这个角度来看，有市场才是实现工业4.0更重要的方面，从这个角度来看，是一些能够把定制化和生产规模效应结合在一起的行业，比如我们刚刚提到的家电家居，都属于一类行业，我们会看到，右下角这个图，中国互联网产业的渗透，其实主要还是以消费产业为主，未来这两个，具备这两个特征的行业，可能是工业4.0打开需求的一个方向。
同时我们看到，需求端我已经找到了，供给在哪里，哪些行业会因为4.0打开一个空间，可能我们出发点还是在集成上，集成环节在哪里，市场环节就在哪里，这个集成包括硬件继承，包括RFID、以太网交换机，对于自动化程度比较高的行业来说，它其实对纵向集成要求已经没有那么高，或者说它已经达到高水平的纵向集成了，真正要做的是横向的集成，未来在平台建设方面，会有比较大市场空间。
我一开始也提到工业4.0其实是中国大制造业未来50年，我们站在起点上，很多人会问，中国制造2025这个政策，到底方向在哪里，去年11月份出来一个讨论稿，包括电子信息和装备，都是工业4.0收益的方向，这个方向你找不到任何投资标的的，所以我觉得，我们看工业4.0的方向在哪里，我们看两件事情，在这十年里面，中国政府希望制造业达到什么样的水平，我觉得有两个方向，一个就是对于已经实现了3.0的行业，一定要持续向工业4.0做一个过渡，在实现3.0向4.0过渡过程当中，横向集成和端到端集成更加重要，所以在这些行业里面，平台建设会打开非常重要的市场空间。
另外一方面，我们在草根调研时候发现，很多中小企业，其实连3.0都还没有实现，我们在江浙调研的时候，包括电子企业，包括初级零部件加工企业，都还是人工在做这件事情，在这件事情里面，你发现从2.0到3.0中国也有很长一段路走，从2.0到3.0这个需求集中中型企业的话，一定是要自动化集成，很多中小企业主对自己有一个判断，比如说你建议他上一个自动化的设备，他可能会觉得，如果这个设备投资回收期在一年半以内，我愿意上，如果投资回收期超过三年，那三年后我这个企业都不存在了，我还折旧这个设备，我不会考虑的，从这个角度来看，2.0到3.0是农村保卫城市的道路，市场的增量就在于这些中小企业比较低成本的自动化设备里面，我举个简单的例子，当时有一个企业，它有一个工人做一个非常简单的工作，再生产先上取下一个零件，放上一个零件，这个工人每个月的工资是2500，企业支付这个工人成本是一年五万块钱，当时有另外一个做自动化的企业，他推广一个产品是机械币，它可以替代你取和拿的动作，这个机械币是8万块钱，我在的时候，正好是机械币推广它的产品，企业主直接就买了，他避免了和工人纠纷，比如说工人不干了，我还要找人替代他，机械是可以持续运转的，这个市场空间是我们讨论工业4.0的同样不可忽视的。
另外在这十年里面，制造业会面临重估，在这种集成环节里面，带来车成本下降，另外在制造转服务过程当中，你的产品提供更大的需求，你取得一种定价权提升你的毛利，制造业未来的重估是在制造业转需求里面。
探讨工业4.0到底是什么，包括我们这次报告的题目，我在寻找的是模式创新和隐性，所以我觉得从这个角度来看，我要看两方面，，哪些企业会出现PE提升，一类是商业模式的创新，我们一直在强调的工业制造转服务，这种制造的毛利和服务业的毛利相信大家是很明白在这个中间差异的，包括海尔如果它这种模式做大规模推行的话，整个的毛利水平的提升，因为价格的成长是没有上线的，所以它带动毛利水平的提升，和大家未来对它盈利想象空间打开是有很大帮助的，在制造转服务过程当中，有三个必要条件，你转型之后，你还要保持你的客户资源，所以你必须在原有市场里面，保持占有率，在细分领域的龙头，更容易实现制造转服务的，第二个，你要具有有效的差异化市场，第三你还要有规模效应，带动成本的下降。按照这三条路找一个制造转服务的方向，找这样一个企业，可能是未来十年企业非常好的投资标的。
第二个，包括我刚刚提到的3.0到4.0，我会打开关键环节，市场空间，2.0到3.0，打开中低端自动化设备的市场空间，我觉得不要忽视的还有谁会成为这个行业里的标准制定者，我们发现14年底，GE开放了自动化控制predix，它过去这个平台也是收费的平台，为什么开放这个平台，更需要工业企业通过这个接口接入到GE里面来，中国企业，你要搭建一个平台，你一定要有更广阔的市场空间接入它，现在在行业里的，包括这里提到的机器人，可能是未来很有可能会成为集成平台的标准制定的企业。当然这个故事可能会非常的长。
后我想说，我们把这个东西回归到投资来看，在工业4.0我们看哪几类投资，有三类，类是模式预期，我们刚才提到的制造转抓服务，我们看不到它明显的业绩贡献，但是它打开了毛利空间和市场空间，我们不可忽视的过去两年有很多收购手游的企业，包括自动化企业收购集成。你会看到在股价上会有一个非常好的表现。15年我们很可能要看制造转服务的收购，制造转服务的创新，所以我觉得这个可能是类投资标的。
第二类我们看一个政策方向带来市场空间的打开，包括集成方向的市场方向的打开。很多人会问2025政策在哪里，这个很难做一个预判，我们可以看到14年11月的时候，工信部出了一个两化融合2015这个方案，这个方案有两个亮点，个亮点，直接走向流程行业，第二个亮点，培育15到20个标杆企业，中国未来十年，在流程行业，包括钢铁、石化，你要看谁在给它做平台，谁在给它做集成，谁帮它做数据流的供应，谁可能就拥有政策指向大的市场。
第三类就是在过去两年里面，我们一直不断的提到工业3.0的标的，包括机器人，过去两年，我们会发现自动化这个行业里面，能够贡献业绩的公司没有那么多，但是市场给予了足够的关注，PE足够高，在2015年当从3.0过渡到4.0的的时候，3.0企业会出现业绩的分化，你会看到这个企业兑现它的承诺，这个企业业绩兑现了，故事就结束了。第二个，就是一直在讲一个新的故事，就是制造业触网，从3.0标的再触网的情况来看，也是我们刚才提到的类模式的创新故事。特别要强调，没有存工业4.0的标的，因为工业4.0是一个起点，慈星股份、科远股份，工业制造转服务。第二类是工业以太网交换机加国家安全的东土科技，从2.0到3.0比较低成本的自动化市场，同时和目前为止非常基础的，松德股份。这三个公司不具体展开，会后单独做讨论。
刚才也提到了，过去两年里面，互联网给了足够关注，包括互联网金融，我们看到互联网供应链O2O，整个中下游环节足够的关注，制造业触网，没有给到认可。工业4.0不是简单生产流程的改造，更多是制造业触网的模式，这种模式的创新是未来几年非常大的热点。我的分享就到这里。多谢各位!